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中邮证券有限责任公司白宇近期对中国汽研进行研究并发布了研究报告《22年报/23Q1季报点评：汽车技术服务稳中有升，持续受益汽车电动智能化变革》，本报告对中国汽研给出买入评级，当前股价为23.11元。
中国汽研(601965)
公司发布22年年报及23年一季报。22年实现营收32.91亿元，同比-14.20%，归母净利润6.89亿元，同比-0.36%，扣非归母净利润6.51亿元，同比+14.2%。23年第一季度实现营收7.07亿元，同比+26.00%，归母净利润1.42亿元，同比+9.52%，扣非归母净利润1.34亿元，同比+9.32%。公司营收及业绩符合预期。
（1）22年聚焦主业，汽车技术服务业务占比提升，带动整体毛利率上行。22年公司四大业务板块技术服务/专用汽车/燃气系统及关键零部件/轨交及专用汽车零部件分别实现营收27.79/1.92/1.90/1.06亿元，同比+16.86%/-83.58%/+28.95/-1.96%,主业汽车技术服务营收占比84.45%，同比21年+22pct,为公司上市以来最高。汽车技术服务业务毛利率48.37%，高于其他制造板块12.26-40.85pct，带动公司22年整体毛利率达历史最高44.06%，初步还原出检测类公司高毛利的属性。22年新能源及智能网联汽车开发和测评业务实现营收3.87亿元，同比增长37.23%，增速较汽车技术服务业务+20.37pct，显示了电动智能化检测的旺盛需求。
（2）23Q1技术服务业务稳健增长，制造板块明显复苏。23年第一季度公司汽车技术服务/制造板块实现营收5.90/1.17亿元，同比+17.20%/+102.96%。一方面是公司加强内部资源协同，“一企一策”开拓市场，技术服务业务保持稳定增长；此外装备制造业务市场回暖，新增订单和发货数量同比增加。公司单季度毛利率42.26%，同比-2.72pct,主要系制造业务占比提升所致。
盈利预测及投资建议
我们认为，公司是具有完备资质的稀缺汽车检测类标的，是汽车行业电动智能化变革的受益者：1）强制检测方面，当前处于新能源汽车新车型注入市场的高峰期，替代油车效应明显，而新能源汽车单车强制检测价值量高于传统燃油车；2）智能化检测方面，消费者对于智能行车、智能座舱等驾乘体验的高要求将带动场地、电子电器等测试需求的快速增长；3）公司有望持续受益控股股东中国中检的专业化整合能力，在“检测认证一体化”协同方面具备先发优势，进而提升客户响应速度和市场占有率。
预计公司23/24/25年实现营收41.95/48.38/56.43亿元，归母净利润8.69/10.82/12.68亿元，EPS为0.86/1.08/1.26元/股，当前股价对应PE为28/22/19倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
检测认证资质准入放宽，行业竞争加剧；新车型数量增量不及预期；智能化检测需求不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券陶亦然研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.73%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.88亿，根据现价换算的预测PE为23.81。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为26.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国汽研（601965）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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